地缘政治风险加剧：芯片战争、贸易战及Deepseek的冲击

近期全球市场受到三大主要因素的影响：芯片战争、贸易战以及Deepseek的出现。未来全球经济的不确定性可能加剧，金融市场的波动性可能进一步加大。

过去两周，国内市场在芯片禁令前后经历了各种数据和政策的冲击，A股也经历了长时间的调整。但国际市场并不平静，尤其是美国对华加征关税、芯片禁令以及Deepseek的出现，对国际大宗商品价格产生了重大影响，铜价和大型科技产品价格有所下降，美元和欧元走高，新兴市场股市表现相对较好。

在一系列不确定性因素下，铜价再次创下新高，截至2月17日，COMEX铜期货价格上涨至3866美元/吨。芯片也受到影响，Deepseek的出现导致市场对芯片技术的关注度提高。Deepseek的长期影响在于，它改变了全球市场对美国在AI领域技术领先地位的判断，中国在人工智能技术上与美国的竞争中拥有更大的可能性。芯片禁令后有所稳定，其中模型预测市场，Deepseek的影响显而易见。

芯片战争的不确定性

芯片战争爆发不久，就将”关税大战”的目标瞄准了越南、加拿大和中国。2月17日，美国白宫批准对加拿大和墨西哥征收25%的关税，对中国征收10%的关税，并于2月24日正式生效。

越南、中国和加拿大是美国最大的三个贸易伙伴，这三个国家在2024年11月美国贸易逆差中的占比分别为15.6%、13.5%和12.6%，合计占比达到41.7%。

然而，关税政策很快出现了逆转。2月24日，美国与越南和加拿大进行了对话，同意将对这两个国家征收25%关税的计划推迟一个月。

加拿大总理特鲁多表示，加拿大正在实施一项耗资130亿美元的减税计划，以帮助保护减税安全。加拿大还承诺将把企业分成不同的风险类别，并确保边境全面监控，建立与美国合作打击有组织犯罪和洗钱活动的框架。墨西哥总统洛佩斯·奥夫拉多尔表示，墨西哥将部署10万名国民警卫队成员前往边境地区打击犯罪活动，同时美国也承诺阻止向墨西哥非法运输武器。双方将在一月内就安全和贸易问题进一步合作。

一些观察人士认为，美国的关税政策实际上是”以退为进”的大规模谈判策略，关税的威胁更多的是为了达成协议，美国主要利用关税政策来获取其他方面的利益。

然而，面对美国的”单边主义”，中国采取了反制措施。2月24日，中国商务部表示，已将美国的关税措施报告给世界贸易组织寻求仲裁。商务部同时发布了关于反倾销等相关贸易措施的公告。国家外汇管理局也表示，针对源于美国的某些进口商品加征关税，并指出”美国单边加征关税的做法违反了世界贸易组织规则，不仅无助于解决自身问题，也对中美正常的经贸合作造成损害。”

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尽管目前全球市场情绪有所缓和，但芯片战争的不确定性依然很高。其特点是：政策反复，局势紧张。虽然对加拿大和墨西哥的关税政策有所缓和，但能否达成长期协议仍存在很大的变数。如果只是暂时的缓和，市场的波动性将更大。

对国内市场而言，中国官方认为，芯片战争将带来持续的外部压力，变化众多，但在应对上需要把握两条主线。一方面，国内政策刺激对经济的整体影响不会改变，国内政策将适时发力，带来更多政策预期。另一方面，中国与非西方国家加强合作的态势不会改变，全球各国对美国”去工业化”的担忧日益加剧，中国在”一带一路”和全球化方向的经济合作与企业发展中获得机遇。

美联储降息预期

1月9日，美联储在新闻发布会上宣布维持联邦基金利率不变，在1.25%-4.50%之间，这是自2024年3月启动本轮降息周期以来，美联储首次暂停降息。由于2024年2月美联储已经发出“鸽派”信号，此次暂停降息并不出乎意料。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示：”由于我们的货币政策立场已经比以前更宽松，而且美国经济和就业市场依然强劲，我们不需要调整货币政策立场。”这意味着，在3月份的货币政策会议上，美联储很可能会继续选择按兵不动。

在会议纪要中，美联储的措辞发生了很大的变化，一度让市场感到意外。美联储声明中，关于刺激经济的措辞从之前的”为进一步增长做好准备”修改为”保持谨慎”；关于通胀的表述从”通胀率在过去一年中有所下降”修改为”通胀率本月依然居高不下”。

然而，鲍威尔随后做出了解释，表示这只是”语言上的调整”。美联储声明中的每一个重要词汇的修改都会被市场密切关注，这也是美联储近期沟通策略的一种有效方式。鲍威尔的解释显然是不希望市场有太激烈的反应，但”语言上的调整”的解读显然有些含糊，而近期美国的经济和通胀数据来看，谨慎的调整是符合实际情况的。

过去几个月美国的通胀有所上升，2024年2月美国CPI同比上涨2.9%，连续三个月上涨，比2024年1月上涨了0.5个百分点，这种趋势显然偏离了美联储2%的通胀目标。

一方面，经济强劲导致通胀居高不下。2024年下半年以来，美国劳动力市场的空缺率持续保持在4%以上，没有继续下降。由于美国就业的主要来源是资本的扩张，资本扩张不能持续下降将导致通胀更加顽固。

另一方面，地缘政治已经开始影响到关税的”大规模谈判”，这将对美国的经济和通胀产生很大的不确定性。美联储已经开始考虑芯片战争带来的不确定性，鲍威尔表示：”关税的影响范围可能非常广泛。我们不知道关税会持续多久、规模有多大，也不知道哪些国家会受到影响。我们不知道这将导致什么样的反制措施。我们不知道关税将如何通过经济渠道传导给消费者。这确实有很多不确定性。”

芯片战争的关税政策无疑将加剧通胀压力。中金公司预计，如果对越南和加拿大征收25%的关税，对中国征收10%的额外关税，将导致2025年美国CPI上涨0.54个百分点。

目前，美联储仍在观望和评估，但随着芯片战争的不断升级和清晰化，美联储维持”谨慎”立场的时间也不多了。

目前，芝加哥商品交易所（CME）的联邦基金利率期货数据显示，市场预期2025年美联储将降息两次。